美東時間 10 月 21 日盤后，特斯拉發(fā)布了 2020 財年三季度的業(yè)績報告。財報發(fā)布前，分析師對于特斯拉的預(yù)期多為看好。截止美股研究社發(fā)稿，特斯拉每股報 442.18 美元，總市值約為 3938 億美元。

在連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利后，多家機構(gòu)也調(diào)高了特斯拉的股價評級，這成為盤后交易中股價漲幅近 5% 的直接原因，照此趨勢，特斯拉突破 4000 億美元市值似乎也成為板上釘釘?shù)氖隆?/p>

具體來看從股價漲幅來看，特斯拉無疑是一只成長潛力股，但離成為一只具備長期投資的價值股，還有多遠(yuǎn)呢？

交付車輛數(shù)量再創(chuàng)新高，降價策略恐成 " 雙刃劍 "

三季度的財報數(shù)據(jù)顯示：營收數(shù)據(jù)為 87.71 億美元，與去年同期的 63.03 億美元相比，同比增幅為 39.16%；與上一季度的 60.36 億美元相比，環(huán)比上漲 45.31%。

本季度特斯拉營收同環(huán)比均實現(xiàn)不小漲幅，從下圖可看出，本季度特斯拉的營收數(shù)據(jù)超越 2019 年第四季度創(chuàng)下的 73.84 億美元的營收記錄，有趣的是特斯拉的股價也是從 2019 年第四季度開始呈現(xiàn)急速上漲的趨勢。

今年年初，馬斯克為特斯拉定下的全年整車銷售數(shù)量為 50 萬輛，目前來看，一二季度的交付量約為 18 萬輛，從三季度實現(xiàn)交付量 13.95 萬輛的漲幅速度來看，四季度完成約 18 萬輛的銷售目標(biāo)似乎難度不大。

同樣不可忽視的是，特斯拉三季度達到 13.95 萬輛整車交付數(shù)據(jù)所采取的策略。十一國慶的第一天，特斯拉官方宣布國產(chǎn) Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版補貼后售價從 27.155 萬元降至 24.99 萬元。

歷史數(shù)據(jù)來看，這已經(jīng)不是特斯拉第一次降價。從 2019 年 10 月至 2020 年 10 月，短短一年時間，Model 3 已經(jīng) 5 次降價，實際售價從 35.5 萬元降低到 24.99 萬元，一年時間貶值三分之一。

對于特斯拉的降價策略，馬斯克在本季度財報會議上這樣解釋：" 有必要把價格降到人們可以買得起的程度，讓消費者能夠負(fù)擔(dān)得起特斯拉的汽車，這是特斯拉的最終目標(biāo)。"

降價策略的確刺激了銷量。但美股研究社認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，降價策略恐怕是弊大于利。一是特斯拉若一味采取降價策略來刺激銷量，則在中國這個最大市場也將刺激小鵬、蔚來等本土造車新勢力品牌壓價，最終的結(jié)局是整體行業(yè)競爭的加劇，惡化行業(yè)競爭生態(tài)。

二是特斯拉目前的價值一部分來自于 " 品牌溢價 "，一味采取降價銷售策略也會對特斯拉的品牌調(diào)性造成不利影響，況且一旦消費者對于較低的售價習(xí)以為常，后續(xù)的提價將會變得相當(dāng)困難。

凈利毛利實現(xiàn)雙增長，全球化擴張推高運營支出

本季度的財報數(shù)據(jù)顯示：三季度歸屬于普通股東的凈利潤為 3.31 億美元，同比增幅為 131.47%；上一季度的凈利表現(xiàn)是 1.04 億美元，環(huán)比漲幅達 218.27%。這已是特斯拉實現(xiàn)盈利的第五個季度。

相比于上季度，本季度工廠的復(fù)工情況已大為改善，特斯拉全球工廠已經(jīng)全部實現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能的提升以及低價的銷售策略，使得三季度凈利潤表現(xiàn)實現(xiàn)了較大幅度的增長。

本季度凈利潤實現(xiàn)逾 1 倍的增幅的同時，特斯拉本季度毛利率也上漲。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示：三季度特斯拉整車銷售毛利率、總體毛利率分別為 27%、23.5%，環(huán)比同比均實現(xiàn)上漲。

首席財務(wù)官扎克 · 科克霍恩（Zach Kirkhorn）在財報會議上表示：" 回顧公司過去一年半的發(fā)展歷程，不僅提升了銷量，還提升了利潤率，盡管有過一系列的降價舉措。這段時間，還將運營成本保持在了相對穩(wěn)定的水平。"

中國連續(xù) 11 年蟬聯(lián)全球第一汽車產(chǎn)銷國，在新能源領(lǐng)域也連續(xù)四年成為全球產(chǎn)銷量第一大國。特斯拉上海工廠，借由中國汽車產(chǎn)業(yè)日益壯大的規(guī)模化優(yōu)勢，運輸成本和零部件的不斷降低，使得特斯拉實施降價策略謀求更多利潤成為可能。

與毛利率增長相伴的是經(jīng)營費用的提升。本季度特斯拉研發(fā)費用為 3.7 億美元，同比增長 12.1%；銷售以及管理費用為 8.9 億美元，同比漲幅達 48.3%。

此外，馬斯克在推特上與網(wǎng)友互動時表示特斯拉的自動駕駛系統(tǒng)將于 2020 年年底向公眾發(fā)布，而其自動駕駛的實現(xiàn)，需依賴于全新的完全自動駕駛（Full Self-Driving，F(xiàn)SD）軟件，美股研究社推測，對于 FSD 軟件的研發(fā)推高了本季度的研發(fā)成本。

為應(yīng)對經(jīng)濟大環(huán)境的不確定性，特斯拉也在縮減成本上費周章。10 月 17 日，特斯拉中國官網(wǎng)顯示，將取消 7 天無理由退車政策，業(yè)內(nèi)人士稱，這是特斯拉欲進一步降低成本所采取的策略。

特斯拉宣稱未來將推出一款售價僅為 2.5 萬美元的新車型，意圖搶占低端下沉市場。但如何在一輛售價僅為 2.5 萬美元的汽車上獲取足夠的利潤，是特斯拉將面臨的難題。

從 " 潛力股 " 到 " 價值股 "，特斯拉的道路還有多長？

自今年年初至今，特斯拉股價的漲幅屢創(chuàng)新高。截止美股研究社發(fā)稿，特斯拉的今年漲幅為 404.90%，同期納斯達克綜合指數(shù)的漲幅為 28.00%。在市值近 4000 億美元的關(guān)口，特斯拉的漲幅可說領(lǐng)跑美國科技股。

在最近的分析師評級上，標(biāo)普表示，由于特斯拉日益增強的競爭力，將其評級從 B 穩(wěn)定調(diào)至 BB-/ 穩(wěn)定。維德布什證券分析師 Daniel Ives 重申了他對特斯拉的中性評級，但卻將其目標(biāo)價從 475 美元上調(diào)至 500 美元。

在上個季度實現(xiàn)連續(xù)四個季度盈利后，掀起了特斯拉是否能被納入標(biāo)普 500 指數(shù)的討論。從這個季度連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利的情況來看，特斯拉此后被納入標(biāo)普 500 指數(shù)的希望還是較大的。一方面是因其不俗的業(yè)績；另一方面是因為特斯拉未被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)已經(jīng)對該指數(shù)的整體表現(xiàn)產(chǎn)生了不利影響。

與此同時，市場上的質(zhì)疑者和做空者不計其數(shù)。本季度的業(yè)績指標(biāo)恐怕又給做空者們澆了一盆冷水。從目前的股價表現(xiàn)來看，特斯拉無疑是一只 " 潛力股 "，但這只潛力股如何才能發(fā)展為 " 長期價值股 " 呢？美股研究社認(rèn)為這將取決以下兩點：

一是創(chuàng)始人馬斯克給特斯拉帶來的 " 溢價 " 能否持久。在市場上，CEO 的特質(zhì)在很大程度上能夠給其公司帶來 " 情緒價值 "，即由于欣賞 CEO 而轉(zhuǎn)移到對某家公司的喜愛，典型例子為喬布斯之于蘋果。

未來馬斯克的言行能否吸引到新的追隨者，或轉(zhuǎn)變部分看空者對其態(tài)度，或許也是影響特斯拉未來股價走勢和市場估值的一個重要維度。

二是未來中國市場的表現(xiàn)。看多者認(rèn)為特斯拉是汽車領(lǐng)域的蘋果，引領(lǐng)了汽車領(lǐng)域的變革。而蘋果的成功相當(dāng)一部分原因在其進入中國這個最大市場的時機把握，和對于中國市場的成功搶占。

特斯拉被引入中國的初衷在于帶動國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特斯拉對于中國市場無疑也非常看重。但隨著小鵬、蔚來等國產(chǎn)造車新勢力的日益崛起，未來對于特斯拉中國市場的搶占將會更為激烈。

從 2023 年底開始，上海市政府將結(jié)束對于特斯拉 4 年免稅政策，之后預(yù)計特斯拉每年需要繳納 22.3 億元的稅收。從本季度的凈利潤表現(xiàn)看，達到這一數(shù)字似乎還有相當(dāng)大的困難。

本文來源：美股研究社，旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們