近日，途牛財報顯示：2019年Q4凈虧損擴大至3.671億元。途牛表示，受疫情影響，預計2020年Q1凈收入將同比下降65%至75%。

從途牛的業(yè)績來看，自上市以來，其已連續(xù)6年累計虧損將近60億，與此同時，途牛的股價跌至冰點，近來一直低于1美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，途牛主營的跟團游業(yè)務交易周期長、成本也更高，很難有突破性的增長點，盡管途牛及時對自身業(yè)務做出調(diào)整，但轉(zhuǎn)型效果并不明顯。業(yè)績承壓之下，途牛股價跌落，瀕臨退市，如何救贖?

營收增長緩慢，6年巨虧近60億

途牛旅游網(wǎng)官網(wǎng)信息顯示，該公司創(chuàng)立于2006年10月，2014年5月登陸美國納斯達克，是美股市場第一支專注于在線休閑旅游的中國公司。

上市后，途牛簽約林志穎、周杰倫雙代言，花費重金投放廣告、獲取用戶，宣稱自2015年第四季度以來，一直位居中國在線休閑旅游市場份額第一。彼時，途牛與攜程等平臺被歸為OTA“第一梯隊”，一時間風頭無兩。

上市伊始，途牛便走上了以“燒錢”為代價的快速擴張之路。上市之初，途牛線下區(qū)域服務中心僅為5家，僅一年之后，這一數(shù)字便變?yōu)榱?5家。這在營收方面亦有明顯呈現(xiàn)，2014年與2015年，其營收增幅分別為81.31%、117.01%，處于高速增長狀態(tài)。

然而，這一“燒錢”策略在凈利潤方面得到不良反饋，自上市以來，途牛便一直處于虧損狀態(tài)。2014年-2019年6年間，途牛的歸母凈利潤總計虧損近60億元。除2018第三季度盈利3102萬元之外，其余季度均呈現(xiàn)虧損。

途牛曾于2017年減慢市場擴張步伐，營收規(guī)模開始收縮，從2016年的105.3億元下滑79.18%至21.92億元。2017年以后，其營收亦一直處于緩慢增長狀態(tài)。

Analysys易觀分析認為，隨著旅游數(shù)字用戶流量紅利趨于穩(wěn)定，在線旅游市場逐漸向頭部勢力聚集，OTA企業(yè)將加速品質(zhì)化服務升級，優(yōu)化用戶旅游體驗。據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2019年9月在線旅游APP活躍用戶排名中，攜程+去哪兒網(wǎng)、飛豬、馬蜂窩分別排名前三位，而途牛旅游活躍用戶數(shù)則不足千萬。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰表示：“途牛持續(xù)虧損最主要的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化，且相比其他OTA，途牛的優(yōu)勢并不明顯。此外，途牛的線下市場的擴張也導致其運營成本提高，進一步壓縮平臺的利潤空間�！盇nalysys易觀分析認為，隨著旅游數(shù)字用戶流量紅利趨于穩(wěn)定，在線旅游市場逐漸向頭部勢力聚集，OTA企業(yè)將加速品質(zhì)化服務升級，優(yōu)化用戶旅游體驗。據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2019年9月在線旅游APP活躍用戶排名中，攜程+去哪兒網(wǎng)、飛豬、馬蜂窩分別排名前三位，而途牛旅游活躍用戶數(shù)則不足千萬。

業(yè)務布局存短板，管理層不穩(wěn)

業(yè)內(nèi)人士表示，途牛業(yè)績虧損的原因與其所布局的業(yè)務范疇有關(guān)。途牛官網(wǎng)信息顯示，其主營產(chǎn)品包括跟團游、自助游、公司旅游定制服務。

2019年，途牛跟團游收入為19億元，貢獻了營收的80%以上，同比增長3.1%;其他業(yè)務收入3.94億元，同比下降17.39%。

陳禮騰表示，在業(yè)務選擇上，途牛的跟團游客單價高，但交易周期長、成本也更高，“跟團游天花板低，很難突破出新的增長點，是一個需要長線經(jīng)營的業(yè)務。而機酒業(yè)務則靈活快捷�！�

對此，途牛在2017年進行了業(yè)務調(diào)整，開始布局線下門店。途牛近年來一直不斷加強對直營門店和地接社的投入，截至2019年3月底，途牛已擁有超530家直營門店，31家自營地接社。

然而，業(yè)內(nèi)有觀點稱，線下擴張導致OTA平臺的運營成本在上漲。途牛財報顯示，2019年途牛營業(yè)成本同比增長12.68%，進一步壓縮盈利空間。2017年-2019年，途牛的年度銷售毛利率分別為53.28%、52.46%、47.39%，呈現(xiàn)出下滑趨勢。

陳禮騰稱：“途牛需要在業(yè)務發(fā)展陷入瓶頸時，及時轉(zhuǎn)移思路，擁抱變化，對業(yè)務進行改造升級。但就目前來看，途牛的改變并沒有顯著成效。”

此外，近來途牛高層集中調(diào)整也引發(fā)外界高度關(guān)注。繼陳世宏卸任途牛首席技術(shù)官(CTO)轉(zhuǎn)任負責酒店管理的公司副總裁之后，途牛發(fā)布財報后公告稱，其首席財務官(CFO)辛怡因個人原因遞交辭呈，將于2020年5月31日正式離職。據(jù)悉，目前途牛已開始尋找新任CFO，這意味著，途牛CTO與CFO兩個重要職位均虛位以待。

6年股價縮水近90%，途牛已在退市邊緣徘徊

途牛在巨虧的同時，其股價也在上市的6年間整體呈現(xiàn)出直線下跌狀態(tài)。4月9日晚間財報一出，開盤不到一個小時，股價便跌至0.88美元，截至當日收盤，報收0.91美元。自4月6日至今，途牛收盤價未高于1美元。

按照“一美元退市規(guī)則”，納斯達克市場規(guī)定上市公司的股票如果每股價格不足一美元，且這種狀態(tài)持續(xù)30個交易日，納斯達克市場將發(fā)出預虧警告，被警告的公司如果在警告發(fā)出的90天里，仍然不能采取相應的措施進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。

這并非途牛首次遭遇退市風險，據(jù)了解，途牛收盤價在3月16日首次低于1美元，并保持低于1美元狀態(tài)至3月24日。3月25日，途牛股價沖上1.14美元，暫時逃過一劫。

相比2014年5月每股9美元的發(fā)行價，截至2020年3月25日，途牛股價跌幅已近90%。

此外，資本市場對途牛的投資熱情亦有減淡趨勢，此前，據(jù)途牛公告顯示，新加坡投資公司Temasek Holdings(Private)Limitied于2019年12月31日減持途牛A類普通股股份，減持后持股比例降至5.6%。隨后，美國證券交易所披露的資料顯示，該公司于4月2日再次減持途牛A類普通股股份至1758萬股，減持后持股比例降至4.99%，已不再是途牛A類普通股持股5%以上的實益擁有人。

陳禮騰表示：“途牛不樂觀的業(yè)績表現(xiàn)及股價的持續(xù)低迷，讓市場與投資人對其未來的發(fā)展存疑。目前已在退市邊緣的途牛，留給他的時間或許不多了�！�

關(guān)于途牛股價跌跌不休的原因，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“近期來講，疫情對途牛的業(yè)績造成很大的沖擊;中期來看，受國內(nèi)經(jīng)濟狀況的影響，其業(yè)績不景氣;長期來看，OTA行業(yè)的競爭門檻較低，企業(yè)要做大做強，要么是已經(jīng)積累了豐富的資源，要么就是投靠在大的互聯(lián)網(wǎng)公司，可以進行資源的協(xié)調(diào)整合，市場也不太看好其他的中小型企業(yè)�！�

談及資本市場對于整個OTA行業(yè)的態(tài)度，沈萌表示：“整個資本市場不會給OTA行業(yè)太多的競爭對手留下存活的機會，所以未來占據(jù)市場頭部的幾家企業(yè)可能會經(jīng)過不斷整合之后，最終會有兩到三家留存下來�！�